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債務(wù)是現(xiàn)代市場經(jīng)濟運行為重要的基礎(chǔ)之一，并直接關(guān)系一國經(jīng)濟的興衰。無論是反思2008年國際金融危機，還是防范中國當前非金融企業(yè)與地方政府所隱含的債務(wù)風(fēng)險，都不能脫離債務(wù)的分析框架來展開討論。
本書從債務(wù)的理論和實踐出發(fā)，結(jié)合中國現(xiàn)實與國際經(jīng)驗，深入探討“債務(wù)的三大特性”——順周期性、可持續(xù)性與證券化的宏觀經(jīng)濟效應(yīng)。具體而言，一是從順周期性的視角來考察債務(wù)的動態(tài)變化，中國的銀行信貸給出了債務(wù)順周期性的宏微觀證據(jù)；二是利用跨期預(yù)算約束分別對我國中央和地方政府債務(wù)的可持續(xù)性進行經(jīng)驗研究；并考察政府債務(wù)可持續(xù)性所具有的宏觀經(jīng)濟效應(yīng)；三是闡述債務(wù)證券化的運作模式以及影響金融市場與實體經(jīng)濟的傳導(dǎo)機制。

前　　言

債務(wù)是現(xiàn)代市場經(jīng)濟運行最為重要的基礎(chǔ)之一，并直接關(guān)系到一國經(jīng)濟的繁榮和衰退。自2008年國際金融危機以來，全球經(jīng)濟又重新開啟了新一輪的“加杠桿”過程，無論是發(fā)達經(jīng)濟體還是新興市場經(jīng)濟體都紛紛落入“債務(wù)陷阱”之中。因此，不管是反思2008年國際金融危機，還是抑制爆發(fā)下一次金融危機的風(fēng)險，這些議題都不能脫離債務(wù)的分析框架來展開討論。對于中國經(jīng)濟而言，其過往的快速發(fā)展也伴隨著債務(wù)水平的迅速攀升，特別是非金融企業(yè)與地方政府所隱含的債務(wù)風(fēng)險更值得高度警惕。面對嚴峻且緊迫的債務(wù)問題，本書結(jié)合債務(wù)的分析框架，從債務(wù)理論和實踐出發(fā)，深入探討債務(wù)的三大特性——順周期性、可持續(xù)性與證券化，并綜合了國內(nèi)現(xiàn)實和國際經(jīng)驗，具有十分重要的理論和現(xiàn)實意義。
在整體論述過程中，全書強調(diào)以結(jié)合中國現(xiàn)實為中心，以解決中國問題為基本點，并借鑒國際經(jīng)驗，尤其要突出中國當前的金融體系正處于“新興加轉(zhuǎn)軌”的發(fā)展階段。其中，具體結(jié)構(gòu)分別是將債務(wù)的順周期性、可持續(xù)性與證券化這三大主要特性作為切入點，依次以銀行信貸、政府債務(wù)與影子銀行體系等作為具體載體進行相應(yīng)的分析闡述。
一是對于債務(wù)的順周期性，首先，從放大機制（或金融加速器）和中國特色的金融體系兩個維度給出債務(wù)順周期性的定義與概念；其次，利用宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)考察我國信貸周期與經(jīng)濟周期的數(shù)量性關(guān)系；再次，通過構(gòu)建理論模型，從債務(wù)順周期性的視角來研究債務(wù)的動態(tài)變化軌跡；最后，在自然實驗的框架內(nèi)，以中國人民銀行2010—2011年的貨幣政策調(diào)控為研究對象，給出債務(wù)順周期性的微觀證據(jù)。
二是對于債務(wù)的可持續(xù)性，首先，從跨期預(yù)算約束和宏觀經(jīng)濟效應(yīng)兩個層面來界定債務(wù)可持續(xù)性的概念；其次，按國外和國內(nèi)兩個維度來依次回顧政府債務(wù)的歷史演變過程；再次，基于中國現(xiàn)實，在跨期預(yù)算約束下分別對中央政府和地方政府債務(wù)可持續(xù)性的現(xiàn)狀進行經(jīng)驗和實證上的考察；最后，借鑒國際經(jīng)驗，利用......

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