近代工業(yè)文明發(fā)展迅速，提升人類福祉之余，卻也導(dǎo)致生態(tài)失衡以及一系列經(jīng)濟(jì)和社會(huì)問(wèn)題。20世紀(jì)后期，溫室效應(yīng)、氣候成為全球關(guān)注焦點(diǎn)，商業(yè)的社會(huì)責(zé)任亦引起廣泛重視。中國(guó)工業(yè)化進(jìn)程雖晚，但也面臨經(jīng)濟(jì)和社會(huì)可持續(xù)發(fā)展方面的挑戰(zhàn)，改革開(kāi)放以來(lái)，如何促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、社會(huì)進(jìn)步和生態(tài)文明的協(xié)調(diào)發(fā)展成為愈加重要的問(wèn)題，在面對(duì)攸關(guān)人類命運(yùn)的重大課題時(shí)，立足新發(fā)展階段、貫徹新發(fā)展理念、構(gòu)建新發(fā)展格局顯示了中國(guó)的態(tài)度和決心。相較于老牌發(fā)達(dá)國(guó)家，相關(guān)任務(wù)比如環(huán)境生態(tài)對(duì)中國(guó)的挑戰(zhàn)更為艱巨，尤其是2060年的碳中和目標(biāo)，更需國(guó)際國(guó)內(nèi)及各行各業(yè)通力合作，金融界不會(huì)更不應(yīng)該缺席，專家學(xué)者亦當(dāng)盡力，邱慈觀教授關(guān)于ESG金融的專著此時(shí)出版，值得重視。
ESG金融為當(dāng)代新興領(lǐng)域，旨在運(yùn)用金融工具引導(dǎo)企業(yè)協(xié)助解決環(huán)境問(wèn)題和社會(huì)問(wèn)題。國(guó)際上，有些國(guó)家較早涉足ESG領(lǐng)域，探索過(guò)程成敗相參，累積不少經(jīng)驗(yàn)。他山之石，可以攻玉，中國(guó)近年開(kāi)始關(guān)注此一領(lǐng)域，本書(shū)對(duì)于國(guó)際前沿發(fā)展多有論述，亦可提供國(guó)內(nèi)借鑒。為求達(dá)成ESG金融的預(yù)期成效，需要更深入的理論探討與更詳盡的實(shí)務(wù)解析。本書(shū)以前沿學(xué)術(shù)研究成果為基礎(chǔ)，引介發(fā)展趨勢(shì)，對(duì)相關(guān)理論進(jìn)行細(xì)致梳理，更連接實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。凡此，不僅有助于深入認(rèn)識(shí)ESG，更有助于實(shí)務(wù)之推動(dòng)。面對(duì)世界局勢(shì)，中國(guó)舉足輕重，于ESG的貢獻(xiàn)多一分，世界福祉也就增加一分，本書(shū)對(duì)于促進(jìn)ESG中國(guó)與全球同道相向而行、攜手并進(jìn)亦有好處。
ESG方興未艾，環(huán)顧同類著作，本書(shū)有下述特點(diǎn)，頗值一提。首先，本書(shū)系統(tǒng)完整，理論框架清晰，厘清ESG實(shí)踐和ESG投資的各自分際，并強(qiáng)調(diào)投資行為與企業(yè)實(shí)踐之間的密切關(guān)系。其次，本書(shū)除了闡明ESG的基礎(chǔ)性知識(shí)，亦對(duì)前沿性問(wèn)題進(jìn)行深入分析，兼顧基礎(chǔ)性與前沿性。再者，本書(shū)不僅詳述ESG的國(guó)際發(fā)展?fàn)顩r，同時(shí)特別著墨于國(guó)內(nèi)的實(shí)際推動(dòng)現(xiàn)況，將有助國(guó)際和國(guó)內(nèi)進(jìn)一步的交流與合作。后，本書(shū)以ESG理論研究為基礎(chǔ)，同時(shí)提出具體案例，加以解析。其間尤能展現(xiàn)理論和案例的深度結(jié)合：以理論說(shuō)明案例，借以發(fā)掘案例的實(shí)踐作用；以案例驗(yàn)證理論，有助于掌握理論的實(shí)質(zhì)意義。
邱教授是本人在上海高級(jí)金融學(xué)院的同事，治學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)，對(duì)學(xué)問(wèn)執(zhí)著而專注。她富含人文關(guān)懷，自許讀書(shū)人當(dāng)心懷家國(guó)天下而治學(xué)，亦期許鉆研多年之金融專業(yè)能對(duì)人類福祉和社會(huì)發(fā)展做出更積極之貢獻(xiàn)。她深知理想之實(shí)現(xiàn)非一人可成，而必賴眾人之力，故于教學(xué)研究之余，提筆撰文，推廣理念，更與業(yè)界、實(shí)踐者保持密切互動(dòng)，以期學(xué)術(shù)與實(shí)務(wù)相輔相成，共同促進(jìn)ESG發(fā)展。在與邱教授的交流中我經(jīng)常受到她專業(yè)素養(yǎng)的啟發(fā)與人文情懷的感染，有緣共事，甚感榮幸。宏文大作，已先睹為快，大力推薦，也實(shí)為我愿。
是為序。

自序
從2006年開(kāi)始探索ESG相關(guān)議題，至今已十五年。起初是個(gè)機(jī)緣，當(dāng)時(shí)我任教的海外高校新推出Green EMBA項(xiàng)目，請(qǐng)我開(kāi)發(fā)一些綠色課程，包括企業(yè)社會(huì)責(zé)任、社會(huì)責(zé)任投資、碳金融等。在那個(gè)年代，ESG一詞尚未崛起，ESG實(shí)踐被稱為企業(yè)社會(huì)責(zé)任（corporate social responsibility, CSR），ESG投資是社會(huì)責(zé)任投資（socially responsible investing, SRI），而碳金融一詞剛隨著《京都議定書(shū)》開(kāi)始生效而浮出臺(tái)面。
那時(shí)亞洲高校罕見(jiàn)此類課程，涉足其中的學(xué)者僅零星幾位。幸運(yùn)的是，我找到一群志同道合的教授朋友，大家都被ESG的關(guān)懷維度所觸動(dòng)，都希望能不再囿于技術(shù)、盈利目標(biāo)和股東視角，而能以溫潤(rùn)的人文情懷，邁向?qū)拸V的社會(huì)目標(biāo)，涉及多方利益相關(guān)者。
為了砥礪新知，加深對(duì)ESG的理解，我們帶著研究生組成讀書(shū)會(huì)，定期研討，解析學(xué)術(shù)研究觀點(diǎn)，探討實(shí)務(wù)應(yīng)用方向。那段期間，憑著滿腔熱情，我們啟動(dòng)了不少項(xiàng)目，其中包括證券交易所的上市公司ESG披露研究課題、全球可持續(xù)報(bào)告綱領(lǐng)的編譯，以及公司治理評(píng)級(jí)框架的擬訂等。讀書(shū)會(huì)持續(xù)了幾年，努力逐漸累積，結(jié)成豐碩的果實(shí)。譬如，交易所課題后來(lái)落實(shí)為企業(yè)的ESG披露指南，全球可持續(xù)報(bào)告綱領(lǐng)的編譯后來(lái)發(fā)展為我的學(xué)術(shù)論文，公司治理評(píng)級(jí)框架后來(lái)衍生出亞洲套ESG數(shù)據(jù)。此外，我們指導(dǎo)的研究生也不落人后，畢業(yè)后紛紛進(jìn)入企業(yè)的ESG部門(mén)任職，幫助企業(yè)優(yōu)化ESG實(shí)踐，使之終至引領(lǐng)同儕，甚至入選道瓊斯可持續(xù)發(fā)展指數(shù)，成為行業(yè)領(lǐng)袖。
由于開(kāi)始投入ESG的時(shí)間較早，我同時(shí)見(jiàn)證了ESG投資積漸成變的歷程。
ESG是傘式術(shù)語(yǔ)，其下涵蓋ESG實(shí)踐與ESG投資兩個(gè)領(lǐng)域。簡(jiǎn)言之，從實(shí)務(wù)層面看，ESG實(shí)踐的參與主體是企業(yè)，而ESG投資的參與主體是資產(chǎn)所有人和資產(chǎn)管理人。從理論層面看，ESG實(shí)踐屬于管理經(jīng)濟(jì)學(xué)的領(lǐng)域，而ESG投資屬于金融學(xué)的領(lǐng)域，需要投資組合理論的支撐。
ESG實(shí)踐的發(fā)展遠(yuǎn)比ESG投資要早，其背后的重要理論也在1990年代就已發(fā)展完整。ESG投資則不然，它于1970年代在歐美啟動(dòng)，但在前三十年發(fā)展歷程里一直相當(dāng)邊緣化，被視為一種特色投資方式，而未能納入主流金融的殿堂。由于具體管理規(guī)模有限，ESG投資難獲主流金融學(xué)家的青睞，其背后理論也幾未開(kāi)發(fā)。因此，ESG投資行業(yè)的先行者、KLD數(shù)據(jù)庫(kù)的聯(lián)合創(chuàng)始人Steve Lydenberg曾寫(xiě)過(guò)一篇文章，探討推動(dòng)ESG投資所面臨的挑戰(zhàn)，特別是來(lái)自法律法規(guī)、社會(huì)價(jià)值、文化認(rèn)知框架等機(jī)構(gòu)因素的障礙。
不過(guò)，在我投入ESG的過(guò)程中，明顯的變化是ESG投資的主流化，無(wú)論實(shí)踐或?qū)W術(shù)皆然。實(shí)踐方面，ESG投資由一個(gè)微弱市場(chǎng)演變?yōu)槿�球資產(chǎn)規(guī)模近四十萬(wàn)億美元的市場(chǎng)，其平均投資組合占比已達(dá)33%。換言之，全球投資人每投資一元，其中0.33元就落在ESG資產(chǎn)上。學(xué)術(shù)方面，在很長(zhǎng)一段時(shí)間里，ESG投資的學(xué)術(shù)論文一直未能進(jìn)入金融學(xué)的三大期刊，而只能登在管理學(xué)期刊及普通金融學(xué)期刊。這種情況在近幾年有所改變，基于ESG視角針對(duì)傳統(tǒng)金融學(xué)進(jìn)行修正的論文不斷出爐，更陸續(xù)被納入金融學(xué)的期刊。特別是，三大期刊之一的《金融研究評(píng)論》（Review of Financial Studies），2020年推出氣候金融專集，其中不乏諾貝爾獎(jiǎng)級(jí)學(xué)者的論文，表明可持續(xù)金融受到的重視非比尋常。
這種改變當(dāng)然有其外在因素。特別是，過(guò)去十五年里，世界上ESG相關(guān)的各種變化程度加劇、速度加快，其中包括氣候異常、全球暖化、自然資源匱乏、人口結(jié)構(gòu)改變、貧富差距惡化、種族分歧嚴(yán)重、貿(mào)易壁壘高筑等。這些變化雖然使世界更不公平，前景更不確定，但同時(shí)驅(qū)動(dòng)了各方的反省和變革。在此，有利于ESG投資發(fā)展的機(jī)構(gòu)背景也逐漸形成，如ESG投資相關(guān)新規(guī)則的制訂、可持續(xù)發(fā)展導(dǎo)向價(jià)值觀的興起，以及企業(yè)文化向長(zhǎng)期視角的轉(zhuǎn)型等。
事實(shí)上，在讀書(shū)會(huì)伙伴探討ESG投資的日子里，我們常以Steve Lydenberg那篇?瘙爯ESG投資主流化的白日夢(mèng)?瘙爲(wèi)相互激勵(lì)，而未曾料想這類投資有朝一日真能成為主流。如今夢(mèng)想成真，對(duì)于深耕ESG領(lǐng)域的老兵，這是鼓舞、喜悅，更是榮耀。
身為學(xué)者，我站在學(xué)術(shù)研究的基礎(chǔ)上，形成個(gè)人對(duì)ESG議題的獨(dú)特看法。在承接政府ESG相關(guān)課題及擔(dān)任企業(yè)顧問(wèn)的工作中，我累積了豐富的實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，也深化了自己對(duì)ESG具體運(yùn)作的理解。作為知識(shí)分子，我關(guān)切社會(huì)發(fā)展與時(shí)事，更通過(guò)管理學(xué)和金融學(xué)理論基礎(chǔ)所凝練出的判斷力，對(duì)現(xiàn)實(shí)世界里的ESG予以剖析，寫(xiě)成近百篇專文，其中部分納入先前出版的《可持續(xù)金融》，另一些則納入這次出版的《新世紀(jì)的ESG金融》。
新書(shū)以新世紀(jì)和ESG金融為名，是放在新時(shí)代前瞻性視角下看ESG。新書(shū)內(nèi)容以ESG投資為主，以ESG實(shí)踐為輔，并以宏觀的金融名之�！缎率兰o(jì)的ESG金融》有五部分，收錄了32篇專文，撰寫(xiě)時(shí)間從2020年初到2021年中，各篇專文都已先后在《陸家嘴》、FT中文網(wǎng)、新華社、澎湃商學(xué)院、財(cái)新網(wǎng)等平臺(tái)發(fā)布。
本書(shū)部分為導(dǎo)論，從ESG實(shí)踐和ESG投資兩方面，予以概念梳理和框架勾勒。第二部分是ESG實(shí)踐，對(duì)于相關(guān)的管理經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)、行業(yè)差異、績(jī)效披露等議題，通過(guò)企業(yè)實(shí)踐案例加以剖析。第三部分是ESG投資，對(duì)于投資策略、產(chǎn)品、財(cái)務(wù)回報(bào)、投資動(dòng)機(jī)等議題，基于對(duì)國(guó)內(nèi)外發(fā)展的觀察而進(jìn)行探索。第四部分是ESG數(shù)據(jù)和績(jī)效評(píng)估，就相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)源、投資人回應(yīng)及產(chǎn)品績(jī)效披露等議題，基于世界發(fā)展而進(jìn)行解析。第五部分是ESG在中國(guó)，這部分特別聚焦于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，探討散戶投資人、投資人構(gòu)成、超額回報(bào)、碳中和目標(biāo)等議題。
本書(shū)能順利完成，自然少不了多方的支持。上海高級(jí)金融學(xué)院提供卓越的教研環(huán)境，鼓勵(lì)我學(xué)以致用。院領(lǐng)導(dǎo)屠光紹教授對(duì)ESG有恢宏格局和精辟眼光，時(shí)予點(diǎn)撥，受益良多。書(shū)成之日，更慨允賜序。嚴(yán)弘院長(zhǎng)素來(lái)鼓勵(lì)前沿領(lǐng)域開(kāi)發(fā)，每于關(guān)鍵環(huán)節(jié)，必全力給予實(shí)質(zhì)支援。本書(shū)相關(guān)研究由張旭華和王昊月協(xié)助，出版獲得學(xué)院可持續(xù)金融學(xué)科發(fā)展專項(xiàng)基金贊助，諸多支持，銘感于心，不盡一一。

邱慈觀