本書作者均是麥肯錫分公司的資深董事，他們?yōu)樽x者介紹了四種非常簡單、但常常被忽視的公司金融原則（四大基石）——價(jià)值核心原則、價(jià)值守恒原則、期望值跑步機(jī)原則、最佳所有者原則，并通過一些實(shí)際案例來闡述這些原則的具體應(yīng)用情況。這四大基石不僅可以防止高管做出破壞價(jià)值創(chuàng)造的戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)和經(jīng)營決策，而且可以鼓勵(lì)高管、董事會(huì)和投資者制定有膽識(shí)的可以創(chuàng)造持久公司價(jià)值的決策。本書可以成為改善高管規(guī)劃戰(zhàn)略、制定決策以及建立下一批領(lǐng)導(dǎo)班子的催化劑和具體指導(dǎo)原則。
蒂姆·科勒為麥肯錫分公司董事，在價(jià)值評(píng)估和資本市場的研究活動(dòng)中起著領(lǐng)導(dǎo)作用。領(lǐng)導(dǎo)公司關(guān)于資本市場和估值問題的研究活動(dòng)。他為全球客戶提供公司戰(zhàn)略和資本市場、兼并和收購、價(jià)值管理方面的服務(wù)。他是《價(jià)值評(píng)估：公司價(jià)值的衡量與管理》的作者之一。
無
第1 部分 四大基石
第1 章 為何重視價(jià)值 ...................................................................................... 2
許多公司以創(chuàng)造價(jià)值的名義做出了損害價(jià)值的決定。但是，如果有勇氣和獨(dú)立性，高管可以運(yùn)用公司金融的四個(gè)基石做出合理的決定，從而實(shí)現(xiàn)持久的價(jià)值創(chuàng)造。
四大基石 ......................................................................................................... 3
不重視價(jià)值的后果 ......................................................................................... 5
重視價(jià)值的優(yōu)點(diǎn) ............................................................................................. 8
高管面臨的挑戰(zhàn) ........................................................................................... 10
第2 章 價(jià)值核心原則 .................................................................................... 12
投入資本收益率和增長是創(chuàng)造價(jià)值的雙重動(dòng)力，但它們很少同等重要。有時(shí)提高投入資本收益率更重要，而其他時(shí)候加速增長更重要。
增長、投入資本收益率和現(xiàn)金流的關(guān)系 ................................................... 13
現(xiàn)實(shí)世界的證據(jù) ........................................................................................... 17
管理心得 ....................................................................................................... 20
第3 章 價(jià)值守恒原則 .................................................................................... 24
你可以制造價(jià)值的假象，也可以創(chuàng)造真正的價(jià)值。有時(shí)收購和金融工程計(jì)劃會(huì)創(chuàng)造價(jià)值，有時(shí)卻不會(huì)。無論你如何劃分這塊金融蛋糕，只有改善現(xiàn)金流才能創(chuàng)造價(jià)值。
價(jià)值守恒的基礎(chǔ) ........................................................................................... 26
管理心得 ....................................................................................................... 27
第4 章 期望值跑步機(jī)原則 ............................................................................. 34
沒有一家公司能夠永遠(yuǎn)超越股票市場的預(yù)期。當(dāng)一家公司表現(xiàn)出色時(shí)，期望值就會(huì)上升，迫使它做得更好，以跟上步伐。跑步機(jī)解釋了為什么高績效公司的股價(jià)有時(shí)會(huì)下跌，反之亦然。
股東收益率和基本價(jià)值 ............................................................................... 36
了解期望 ....................................................................................................... 39
管理心得 ....................................................................................................... 40
第5 章 最佳所有者原則 ................................................................................. 43
沒有一家公司的價(jià)值是客觀固定的。一家目標(biāo)公司對(duì)于這個(gè)所有者是這個(gè)價(jià)值，對(duì)于其他潛在所有者又是另一個(gè)價(jià)值——取決于從該公司創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力。
誰是最佳所有者 ........................................................................................... 44
最佳所有者生命周期 ................................................................................... 47
管理心得 ....................................................................................................... 48
第2 部分 股票市場
第6 章 誰組成了股票市場 ............................................................................. 52
傳統(tǒng)的觀念將投資者分為價(jià)值型投資者和成長型投資者，但這種分類是錯(cuò)誤的。一個(gè)更加精確的分類方法可以篩選出對(duì)于價(jià)值取向的高管來說哪類投資者是最重要的。
股票市場的一個(gè)模型 ................................................................................... 52
傳統(tǒng)的見解 ................................................................................................... 54
了解投資者的更好方式 ............................................................................... 55
內(nèi)在投資者驅(qū)動(dòng)估值水平 ........................................................................... 59
第7 章 股票市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì) .......................................................................... 61
股票市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)通常是一致的，雖然幾乎沒有完全一致的情況，也很少有非常不一致的情況。了解這一點(diǎn)的高管和投資者能夠更好地制定出創(chuàng)造價(jià)值的決策。
100 年以來的股東收益率 ............................................................................ 63
1960—2009 年期間的股票市場 .................................................................. 64
一年期的市場模型 ....................................................................................... 70
理解市場 ....................................................................................................... 73
第8 章 股票市場泡沫 .................................................................................... 75
股票市場泡沫是不常見的，而且通常僅限于特定的行業(yè)和公司。了解為什么以及什么時(shí)候會(huì)產(chǎn)生泡沫可以確保管理人員注重依據(jù)公司內(nèi)在價(jià)值制定健全的戰(zhàn)略決策。
泡沫為什么產(chǎn)生 ........................................................................................... 77
整個(gè)市場的泡沫 ........................................................................................... 80
行業(yè)和公司泡沫 ........................................................................................... 83
金融危機(jī) ....................................................................................................... 84
泡沫再次告訴我們需要關(guān)注長期價(jià)值創(chuàng)造 ............................................... 86
第9 章 盈利管理 ............................................................................................ 87
試圖使盈利平穩(wěn)化是一個(gè)愚蠢的游戲，可能會(huì)適得其反，在某些情況下甚至?xí)䲟p害價(jià)值。價(jià)值創(chuàng)造是一個(gè)長期的過程，有時(shí)需要減少短期盈利。
預(yù)期盈利并不重要 ....................................................................................... 89
盈利波動(dòng)不可避免 ....................................................................................... 93
會(huì)計(jì)處理不會(huì)改變基本價(jià)值 ....................................................................... 96
第3 部分 管理價(jià)值創(chuàng)造
第10 章 投入資本收益率 ............................................................................. 100
如果沒有有吸引力的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和明顯的競爭優(yōu)勢，公司就無法維持較高的投入資本收益率。然而，令人驚訝的是，很少有高管能夠準(zhǔn)確地指出提高其公司回報(bào)率的競爭優(yōu)勢。
什么驅(qū)動(dòng)投入資本收益率 ....................................................................... 102
投入資本收益率的可持續(xù)性 ................................................................... 110
投入資本收益率的趨勢 ........................................................................... 113
投入資本收益率仍是重要的 ................................................................... 117
第11 章 增長 ............................................................................................... 118
不增長就很難創(chuàng)造價(jià)值，但僅僅增長也并不一定能創(chuàng)造價(jià)值。這完全取決于公司實(shí)現(xiàn)的增長類型是什么以及增長的回報(bào)率是多少。
不同的增長創(chuàng)造不同的價(jià)值 ................................................................... 119
增長是難以維持的 ................................................................................... 122
增長需要不斷探索新市場 ....................................................................... 124
第12 章 業(yè)務(wù)投資組合 ................................................................................ 129
一家公司的命運(yùn)在很大程度上等同于它所擁有的業(yè)務(wù)，主動(dòng)管理的投資組合勝過被動(dòng)管理的投資組合。有時(shí)，公司甚至可以通過銷售高績效的業(yè)務(wù)來創(chuàng)造價(jià)值。
最佳所有者：公司價(jià)值增加 ................................................................... 131
剝離：定期修正 ....................................................................................... 133
增加投資組合 ........................................................................................... 137
業(yè)務(wù)投資組合多元化 ............................................................................... 138
規(guī)模 ........................................................................................................... 139
第13 章 兼并和收購 .................................................................................... 142
大多數(shù)收購都創(chuàng)造了價(jià)值，但通常情況下，收購方的股東只能獲得一小部分價(jià)值，而大部分歸于目標(biāo)公司的股東。但收購方有一些典型的方法可以創(chuàng)造價(jià)值。
衡量價(jià)值創(chuàng)造 ........................................................................................... 142
實(shí)證結(jié)果 ................................................................................................... 144
價(jià)值創(chuàng)造的收購原型 ............................................................................... 146
為收購創(chuàng)造價(jià)值制定戰(zhàn)略更困難 ........................................................... 149
重點(diǎn)在價(jià)值創(chuàng)造而不是會(huì)計(jì) ................................................................... 152
第14 章 風(fēng)險(xiǎn) ............................................................................................... 154
在業(yè)務(wù)中，沒有什么比管理風(fēng)險(xiǎn)的必要性更明確、更復(fù)雜的了。明確是因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)對(duì)公司、董事會(huì)、投資者和決策者來說非常重要。復(fù)雜是因?yàn)檫@些群體中的每個(gè)人都有不同的觀點(diǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)對(duì)公司和投資者的影響不同 ........................................................... 155
衡量風(fēng)險(xiǎn) ................................................................................................... 157
公司應(yīng)保留一定的風(fēng)險(xiǎn) ........................................................................... 159
金融市場對(duì)降低經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的幫助有限 ................................................... 160
承受多少風(fēng)險(xiǎn) ........................................................................................... 161
風(fēng)險(xiǎn)文化 ................................................................................................... 163
第15 章 資本結(jié)構(gòu) ........................................................................................ 165
正確的資本結(jié)構(gòu)很重要，但不一定會(huì)創(chuàng)造價(jià)值，而錯(cuò)誤的資本結(jié)構(gòu)會(huì)帶來巨大的價(jià)值損害。當(dāng)涉及財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)時(shí)，公司最好盡可能地保持簡單。
債務(wù)和股權(quán)的組合 ................................................................................... 166
復(fù)雜的金融結(jié)構(gòu)和金融工程 ................................................................... 168
股息和股票回購 ....................................................................................... 171
第16 章 投資者溝通 .................................................................................... 174
良好的投資者溝通可以確保公司的股價(jià)不會(huì)與它的內(nèi)在價(jià)值不符。而且，溝通不只是一種方式，高管應(yīng)該有選擇地傾聽正確的投資者，就像他們告訴投資者有關(guān)公司的情況一樣。
與投資者溝通的目的 ............................................................................... 175
內(nèi)在價(jià)值與市場價(jià)值 ............................................................................... 175
投資者類型重要嗎 ................................................................................... 177
與內(nèi)在投資者溝通 ................................................................................... 179
指導(dǎo) ........................................................................................................... 182
傾聽投資者 ............................................................................................... 184
第17 章 價(jià)值管理 ........................................................................................ 186
要在短期財(cái)務(wù)結(jié)果和長期價(jià)值創(chuàng)造之間取得適當(dāng)?shù)钠胶獠⒉蝗菀�，尤其是在大型�?fù)雜的公司。訣竅是，通過使你的管理過程更加細(xì)化和透明來消除雜亂無章的情況。
價(jià)值組織 ................................................................................................... 187
績效衡量 ................................................................................................... 188
報(bào)酬 ........................................................................................................... 191
戰(zhàn)略規(guī)劃和預(yù)算 ....................................................................................... 192
董事會(huì) ....................................................................................................... 193
附錄A 價(jià)值計(jì)算 .......................................................................................... 196
附錄B 市盈率的使用 ................................................................................... 200
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