我是從2010年開始，先后在韓國、新加坡和中國香港接觸到期權理論和交易技術，隨即被期權的強大功能和完美對稱性所傾倒。說其有強大的功能，是因為它在各種市場形態(tài)下都可以交易，而且在理論上都可以獲利；說其有完美的對稱性，是指看漲看跌、買入賣出都是零和游戲，只能對賭不能出千。而且任何復雜策略組合或合成之后，最終仍然是四個標準期權的斜平線開口。

2015年4月我通過了上海證券交易所期權交易水平測試，進入市場交易，首先得知期權有成熟的理論和量化的定價標準，不會被市場左右、炒作和內(nèi)卷，能有這樣一個公允的市場是非常值得慶幸的事情。只要有期權市場，只要有期權交易，它就是公正的。你覺得價值高可以賣出，你覺得價值低可以買入；你覺得有空間可以買入，你覺得沒有空間也可以賣出。這樣，你可以正反向操作，就會心里坦然，只要你掌握技術，具備膽識，再擁有運氣，就有獲利機會。經(jīng)過近十年的長期持續(xù)交易后，我認為，期權是一個量化公正、機會恒在、極具魅力的金融工具，只要掌握了期權策略和交易技術，中小型機構和散戶在期權交易這一方凈土就可以大有作為。

自1973年布萊克和斯科爾斯以期權定價理論獲得諾貝爾獎至今，期權理論和定價公式已經(jīng)較為成熟，而且已經(jīng)被全球交易市場接受。本書認為，現(xiàn)階段的關鍵是應用創(chuàng)新，特別是在中國市場，期權的市場應用場景和各種策略布局技術，以及量化設計和建立AI化邏輯判斷自動交易系統(tǒng)的應用創(chuàng)新，具有重大市場價值。而且對于有大量需求的場內(nèi)、場外期權，包括個股期權和商品期權的應用創(chuàng)新和量化對沖交易技術，也有重要的市場意義。

值得一提的是，通過分析和理解期權的定價模型與定價公式，我得到了一些普遍性的認識。例如，如果一類證券或金融產(chǎn)品可以定價，并且定價公式可以用一個概率模型的顯式價值函數(shù)表達，就可以量化其收益敞口及風險敞口，也就可以量化交易、量化對沖，但關鍵是定價的合理性和市場的認可度，即可以在市場上買賣與對沖。如果兩個金融產(chǎn)品有極強的相關性，并且都可以量化，則可以配對組合及對沖組合，并且如果有金融衍生品參與組合，則這個組合的價值曲線就會有非線性差異，對沖組合就會產(chǎn)生非線性敞口，我們就可以利用和控制這個損益敞口在波動中對沖與套利。所以，一個國家的金融監(jiān)管機構及國有大型投資銀行的一個重要任務是為這個國家的證券市場合理定價，穩(wěn)定市場預期。應倡導主權財富基金和大型投行、券商(做市商)充分開發(fā)和利用金融衍生品工具進行量化對沖與波動套利，抑制市場的惡性波動，維護國家的證券市場和資本市場的安全與穩(wěn)定。

本書是我在工作之余，參與上證50ETF期權、滬深300ETF期權、中證500ETF期權交易筆記和學習研究總結中關于期權策略的理解與認識，以及設計技術的分析與解構。共分為三個章節(jié)：

第一章，期權規(guī)則與市場意義，講述了期權的基本規(guī)則與市場價值和意義，以及我對期權的理解和認識。如標的ETF股票的選擇、期權半定向功能的優(yōu)勢、有效市場的期權定價及機會收益和期權希臘字母的風險管理與交易價值。并且以典型示例的方式對交易者與做市商的交易方法和變換策略進行了對比分析。

第二章，期權策略與技術邏輯，講述了期權的標準化策略背后的技術邏輯，以及我對期權標準化策略的再理解和再認識，對常用策略的布局技術、正反向變換的邏輯和回歸到標準期權斜平線開口下的斜改平、平改斜技巧進行了研討。并且對每一種標準化策略都進行了不同的典型示例說明，重點討論了我們在市場變化環(huán)境中的交易經(jīng)驗與變換對策。

第三章，期權設計與應用場景，是我根據(jù)多年的交易經(jīng)驗總結，利用期權的比較優(yōu)勢對期權設計與市場應用場景進行了分析和解構，試圖重新定義問題、重構策略組合及重建期權設計布局方案，并采用了以市場為導向的總體設計思維方法構建了期權靈活性設計的基本邏輯。并且在第三節(jié)中利用期權的非線性優(yōu)勢，對兩種期權的典型對沖策略和一個期權的非線性投資組合進行了量化分析，提出了期權非線性對沖的技術優(yōu)勢；解譯了目前西方對沖基金公司在市場無效率狀態(tài)下最流行的期權非線性中性投資組合的套利方法和盈利模式。

本書的閱讀對象是具有一定期權基本知識和市場交易基礎的人士，本書提到的一些交易策略和設計技術，只是本人在十年交易過程中的經(jīng)驗教訓和學習體會，大部分都進行了交易測試，可以供期權的市場交易者參考，但不作為投資交易的任何建議。

本書寫作的基本原則，是堅持應用性設計、實操化落地，只對普通交易層面的買入價差、賣出價值和風險管理控制等進行探討，至于微觀到希臘字母級別的交易問題(希臘值對沖除外)，需要高頻量化計算軟件和自動交易系統(tǒng)才能實現(xiàn)，暫不涉及。

另外，期權的另一個重要性是可以在市場定價估值，各類資產(chǎn)的期權品種開發(fā)和交易的流動性，可以使以多空組合為基礎的對沖基金的量化估值成為可能，包括機會多空、相對價值、事件驅(qū)動，或多策略混合的對沖基金。所以，有期權嵌入的商品類、證券類資產(chǎn)及其期權衍生品的對沖基金組合可以對沖、套利、投機，但關鍵是可以對這類組合進行定價估值，而且隨市場定價估值的投資組合.就可以進行商品化流動和場內(nèi)外交易。值得重視的是，成熟及發(fā)達資本市場的投資者一致認為，具有衍生品工具(如期權、期貨等)對沖保護的資本市場或標的證券，人們才敢于長期投資或價值投資，才可以持有耐心資本。本書僅僅是完成了期權及組合的幾何布局設計與幾何變換設計，下一步我們將致力于以期權的定價參數(shù)與希臘字母為主題的數(shù)值分析和量化設計，并且期望探討在中國資本市場中各種證券類產(chǎn)品及其衍生品的對沖基金投資組合的配置和估值分析問題。

姚為民

2024年9月于北京亦莊期權工作室