前　言
地產(chǎn)時(shí)代向股權(quán)時(shí)代轉(zhuǎn)變，催生上市公司市值管理大課題
2024年4月12日，國(guó)務(wù)院出臺(tái)《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（即新國(guó)九條），提出進(jìn)一步推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見。2024年9月24日，國(guó)務(wù)院新聞辦公室舉行金融支持高質(zhì)量發(fā)展新聞發(fā)布會(huì)，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝、國(guó)家金融監(jiān)督管理總局局長(zhǎng)李云澤、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（簡(jiǎn)稱中國(guó)證監(jiān)會(huì)）主席吳清等出席會(huì)議，發(fā)布了多項(xiàng)與資本市場(chǎng)相關(guān)的重要政策和舉措。2024年11月6日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式頒布《上市公司監(jiān)管指引第10號(hào)市值管理》（簡(jiǎn)稱《市值管理指引》），引導(dǎo)上市公司關(guān)注自身投資價(jià)值，切實(shí)提升投資者回報(bào)。
或許，20年后回望，這就是一個(gè)新時(shí)代的開啟�；蛘哒f，中國(guó)經(jīng)濟(jì)從地產(chǎn)時(shí)代向股權(quán)時(shí)代的轉(zhuǎn)變，就始于當(dāng)下。
在高增長(zhǎng)、工業(yè)化、城市化的地產(chǎn)時(shí)代，對(duì)應(yīng)的金融市場(chǎng)主力軍是商業(yè)銀行。這個(gè)時(shí)候的資本市場(chǎng)，更傾向于服務(wù)上市公司，對(duì)投資者重視不夠，融資是其最主要的目的。這樣顯然可以集中力量做大、做強(qiáng)中國(guó)的生
產(chǎn)端。
在后工業(yè)化、后城市化、高質(zhì)量發(fā)展時(shí)代，股權(quán)力量崛起，資本市場(chǎng)將日益擔(dān)負(fù)更為重要的責(zé)任。中國(guó)企業(yè)的生產(chǎn)能力已經(jīng)非常強(qiáng)，資本市場(chǎng)不能再無(wú)限滿足企業(yè)的資本擴(kuò)張要求，需要現(xiàn)有上市公司提升資本配置能力，善待投資者，增加投資者回報(bào)，實(shí)現(xiàn)A股從融資市向強(qiáng)調(diào)回報(bào)的投資市轉(zhuǎn)變。這樣一方面可以增加人民群眾的非工資性收入，增強(qiáng)消費(fèi)信心，夯實(shí)社保實(shí)力，促進(jìn)共同富裕；另一方面資本市場(chǎng)也可以更好地為新動(dòng)能、新產(chǎn)業(yè)、新制造、新技術(shù)提供融資支持，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新和新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換。而且，這兩方面可以相互促進(jìn)，推動(dòng)中國(guó)資本市場(chǎng)從過去的熊長(zhǎng)牛短向持續(xù)慢牛轉(zhuǎn)變。
這就是當(dāng)下中國(guó)經(jīng)濟(jì)必須進(jìn)入股權(quán)時(shí)代、國(guó)家如此重視資本市場(chǎng)的原因。
這也是決策層推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展、直接要求上市公司重視市值管理工作的原因。
這也是這本《一本書看透市值管理》誕生的背景和緣起。
以系統(tǒng)化、實(shí)戰(zhàn)化、案例化方式，全面解讀《市值管理指引》
本書緊扣當(dāng)前中國(guó)資本市場(chǎng)實(shí)際，按照國(guó)家對(duì)上市公司進(jìn)行市值管理的最新要求，系統(tǒng)闡述市值管理的來龍去脈，并從價(jià)值創(chuàng)造、價(jià)值傳播和價(jià)值經(jīng)營(yíng)三個(gè)方面具體描述市值管理的全流程實(shí)務(wù)操作，并配以最新案例講解如何看待市值管理和如何做好市值管理，是對(duì)《市值管理指引》的系統(tǒng)化、實(shí)戰(zhàn)化解讀。
具體來說，本書共分為四章，第一章市值管理就是管理價(jià)值是全書的總論，第二章價(jià)值創(chuàng)造、第三章價(jià)值傳播和第四章價(jià)值經(jīng)營(yíng)是分論，分別圍繞《市值管理指引》的具體要求，從三個(gè)方面詳細(xì)闡述市值管理的操作途徑。四章前后銜接，邏輯嚴(yán)謹(jǐn)，共同構(gòu)成了中國(guó)上市公司開展市值管理工作的完整框架。
第一章市值管理就是管理價(jià)值，從資本市場(chǎng)如何產(chǎn)生市值這個(gè)課題出發(fā)，著重討論了自由現(xiàn)金流與投入資本回報(bào)率這兩個(gè)直接影響市值的定量因素，以及投資者預(yù)期這個(gè)定性因素。然后圍繞如何看待市值與市值管理，講解了市值的計(jì)算公式、市值的重要性、市值管理的主要內(nèi)容等事項(xiàng)，強(qiáng)調(diào)必須圍繞價(jià)值提升建立市值管理戰(zhàn)略模式。最后描述了市值管理在中國(guó)的實(shí)踐過程，特別是詳細(xì)解讀了《市值管理指引》的具體內(nèi)容與要求。
第二章價(jià)值創(chuàng)造闡述上市公司如何創(chuàng)造內(nèi)在經(jīng)營(yíng)價(jià)值。本章具體介紹了上市公司創(chuàng)造和提升企業(yè)價(jià)值的九個(gè)工具，包括科學(xué)的公司戰(zhàn)略、優(yōu)秀的公司治理、提升經(jīng)營(yíng)效率、資本配置能力、現(xiàn)金分紅、股份回購(gòu)、合理開展上市公司再融資、并購(gòu)、股權(quán)激勵(lì)。價(jià)值創(chuàng)造是價(jià)值傳播和價(jià)值經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)。上市公司只有著眼于內(nèi)在價(jià)值的重構(gòu)和創(chuàng)造，使公司的內(nèi)在價(jià)值最大化，才能為其價(jià)值在資本市場(chǎng)的合理反映打下基礎(chǔ)。
第三章價(jià)值傳播闡述上市公司如何實(shí)現(xiàn)和提升外在市場(chǎng)價(jià)值。價(jià)值傳播是上市公司向資本市場(chǎng)進(jìn)行整合營(yíng)銷的過程，是公司在具備資本市場(chǎng)交易價(jià)值時(shí)主動(dòng)引導(dǎo)資金的流動(dòng)性和市場(chǎng)的交易情緒，以獲取市值的關(guān)鍵步驟。本章首先闡述了通過價(jià)值傳播實(shí)現(xiàn)和提升公司市場(chǎng)價(jià)值的意義，著重闡述了價(jià)值描述是價(jià)值傳播的前提和基礎(chǔ)、價(jià)值傳播包括信息披露和資本市場(chǎng)溝通兩個(gè)主要內(nèi)容。然后具體介紹上市公司如何做好信息披露。之后具體介紹上市公司如何做好投資者關(guān)系管理，以及如何進(jìn)一步擴(kuò)展到4R關(guān)系管理，即投資者溝通/投資者關(guān)系管理（IR）、監(jiān)管溝通/監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)系管理（RR）、研究機(jī)構(gòu)溝通（AR）、媒體關(guān)系溝通（MR）。最后還闡述了市場(chǎng)所關(guān)心的如何做好輿情風(fēng)險(xiǎn)管理和輿情應(yīng)對(duì)工作的內(nèi)容。
第四章價(jià)值經(jīng)營(yíng)闡述上市公司如何通過逆周期操作來避免股價(jià)/市值偏離價(jià)值。當(dāng)市場(chǎng)價(jià)值被低估（公司市值沒有充分體現(xiàn)內(nèi)在價(jià)值），或被高估（公司市值大于內(nèi)在價(jià)值）時(shí)，上市公司應(yīng)該順應(yīng)資本市場(chǎng)的周期性波動(dòng)規(guī)律，根據(jù)投資學(xué)的基本原理和投資者的投資偏好，運(yùn)用各項(xiàng)資本運(yùn)作工具，向資本市場(chǎng)傳遞價(jià)值和價(jià)格信號(hào)，引導(dǎo)投資者的投資行為，讓公司市值與價(jià)值相匹配。價(jià)值經(jīng)營(yíng)的核心要素就在于通過逆周期操作來避免價(jià)格偏離價(jià)值。本章對(duì)逆周期操作時(shí)機(jī)和工具選擇進(jìn)行了具體介紹。
一本書看透市值管理，上市公司和資本市場(chǎng)的工具書
兼具學(xué)院派和實(shí)戰(zhàn)派雙重身份、兼具投資銀行和一級(jí)與二級(jí)市場(chǎng)投資實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)的資本市場(chǎng)專家沈春暉領(lǐng)導(dǎo)精英團(tuán)隊(duì)，為上市公司和所有關(guān)心資本市場(chǎng)的人士量身定制了一站式市值管理工具箱，用一本書講透價(jià)值創(chuàng)造、價(jià)值傳播和價(jià)值經(jīng)營(yíng)全過程，覆蓋上市公司進(jìn)行市值管理的全流程。從思維到實(shí)踐，從原理到案例，從基礎(chǔ)到進(jìn)階，本書可以幫助讀者建立起新股權(quán)時(shí)代的市值管理思維和資本市場(chǎng)價(jià)值理念。
我們希望本書成為市場(chǎng)上最好的以市值管理為主題的工具書之一，成為新股權(quán)時(shí)代資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展需要的實(shí)務(wù)書。為了實(shí)現(xiàn)這一價(jià)值，本書呈現(xiàn)出以下鮮明的特色。
其一，系統(tǒng)。本書提出的價(jià)值創(chuàng)造、價(jià)值傳播、價(jià)值經(jīng)營(yíng)三段論以及對(duì)其具體內(nèi)容和邏輯關(guān)系的闡述，與現(xiàn)有的觀點(diǎn)形似而神不似。雖然篇幅不長(zhǎng)，但我們認(rèn)為，本書構(gòu)建的市值管理邏輯體系是科學(xué)合理、易于理解和易于現(xiàn)實(shí)操作的。
其二，獨(dú)特。現(xiàn)在既有的與市值管理相關(guān)的圖書大多只是對(duì)資本運(yùn)作方式的簡(jiǎn)單堆砌，與其說是市值管理書，不如說是資本運(yùn)作介紹書。與之不同，本書不但全面闡述了企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的九種武器，而且以公司的資本配置能力為牽引，以價(jià)值提升為核心來進(jìn)行分析，而不是僅僅簡(jiǎn)單介紹資本運(yùn)作方式本身。此外，本書還提供了市場(chǎng)上最全面的市值傳播方案，第一次系統(tǒng)介紹了如何做好信息披露和4R關(guān)系管理。本書關(guān)于市值經(jīng)營(yíng)就是逆周期管理的觀點(diǎn)讓人耳目一新。
其三，干貨多。這個(gè)時(shí)代不缺知識(shí)，不缺信息，缺的是準(zhǔn)確、實(shí)用的一線干貨。作為長(zhǎng)期戰(zhàn)斗在資本市場(chǎng)一線的業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)的用心之作，本書追求的就是讓書中的內(nèi)容完全切合資本市場(chǎng)實(shí)際，易于上手操作。
其四，富有時(shí)效。本書反映的是新國(guó)九條頒布和國(guó)家出臺(tái)眾多支持資本市場(chǎng)的措施后中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入股權(quán)時(shí)代的最新情況。特別是直接對(duì)2024年11月頒布的《市值管理指引》進(jìn)行了詳細(xì)闡述和說明。本書關(guān)于價(jià)值創(chuàng)造、價(jià)值傳播、價(jià)值經(jīng)營(yíng)三方面市值管理的具體操作內(nèi)容，也緊扣《市值管理指引》的要求。
其五，受眾廣泛。本書的受眾非常廣泛，包括：①上市公司股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及從事董事會(huì)工作、投資者關(guān)系管理工作、戰(zhàn)略和并購(gòu)工作、財(cái)務(wù)工作的相關(guān)人員。②對(duì)進(jìn)入資本市場(chǎng)和成為上市公司感興趣的企業(yè)家和企業(yè)高級(jí)管理人員。③為上市公司提供資本市場(chǎng)服務(wù)的證券公司、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、投資者關(guān)系管理公司等證券服務(wù)機(jī)構(gòu)的相關(guān)業(yè)務(wù)人員。④一、二級(jí)市場(chǎng)投資者，包括私募證券投資基金、公募證券投資基金等機(jī)構(gòu)投資者及其他二級(jí)市場(chǎng)專業(yè)及業(yè)余投資者。⑤對(duì)上市公司和資本市場(chǎng)感興趣的研究者和學(xué)生，以及對(duì)資本市場(chǎng)感興趣的廣大讀者。
本書融入了我超過25年的投行、投資與上市公司管理實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)也得益于我們團(tuán)隊(duì)為某知名上市公司提供市值管理服務(wù)的工作實(shí)踐。該工作團(tuán)隊(duì)的兩名成員許琳睿、曲太郎也是本書的作者，同時(shí)也感謝工作團(tuán)隊(duì)另外兩名成員徐菁、高菲菲的重要貢獻(xiàn)。
面對(duì)資本市場(chǎng)進(jìn)入股權(quán)時(shí)代，市值管理成為推動(dòng)市場(chǎng)從融資市到
投資市、從熊長(zhǎng)牛短到持續(xù)慢牛轉(zhuǎn)變的重要抓手。作為一本緣起于市場(chǎng)實(shí)際需要的用心之作，我們希望它能受到廣大讀者的喜愛，并且能夠持續(xù)更新，成為伴隨中國(guó)資本市場(chǎng)成長(zhǎng)的長(zhǎng)銷書。