前言
管理層業(yè)績(jī)預(yù)告被認(rèn)為是財(cái)務(wù)報(bào)告信息的有益補(bǔ)充,作為前瞻性的財(cái)務(wù)信息披露,其所發(fā)揮的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警功能是管理層合規(guī)履行受托責(zé)任的必然要求。建立業(yè)績(jī)預(yù)告信息制度的目的是緩解企業(yè)管理層與外部信息使用者之間的信息不對(duì)稱問(wèn)題、提前釋放業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)、平抑股價(jià)異常波動(dòng),從而保護(hù)投資者利益。然而,管理層業(yè)績(jī)預(yù)告的作用在實(shí)踐中飽受質(zhì)疑,呈現(xiàn)出雙刃劍的特點(diǎn)。脫離了可靠性與及時(shí)性的管理層業(yè)績(jī)預(yù)告將喪失其應(yīng)有功能,很可能對(duì)信息使用者造成誤導(dǎo),從而引致決策偏誤、增加投資風(fēng)險(xiǎn)�？陀^因素方面,業(yè)績(jī)預(yù)告盡管一定程度上基于企業(yè)的歷史業(yè)績(jī)、行業(yè)趨勢(shì)及自身經(jīng)驗(yàn),但管理層在進(jìn)行業(yè)績(jī)預(yù)告時(shí)仍面臨詳細(xì)的財(cái)務(wù)信息尚未完全形成的情形,加之企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)及外部環(huán)境的不確定性等因素,管理層可能受限于自身能力及有限注意力而難以提供高質(zhì)量的業(yè)績(jī)預(yù)告信息。主觀因素方面,在代理理論框架及理性經(jīng)濟(jì)人假設(shè)下,直接參與企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的管理層掌握全面的盈余信息并具備專業(yè)優(yōu)勢(shì),在業(yè)績(jī)預(yù)告披露中具有機(jī)會(huì)主義自利的條件及動(dòng)機(jī),很可能隱瞞私有信息或?qū)嵤┎呗孕耘��?從而影響業(yè)績(jī)預(yù)告披露意愿及披露質(zhì)量。
在業(yè)績(jī)預(yù)告的形成過(guò)程中,企業(yè)內(nèi)部獨(dú)立董事履行咨詢建議及監(jiān)督職能,能夠一定程度緩解上述主客觀因素對(duì)業(yè)績(jī)預(yù)告披露帶來(lái)的負(fù)面影響。盡管業(yè)績(jī)預(yù)告由管理層對(duì)外發(fā)布,無(wú)須經(jīng)過(guò)第三方審計(jì),但形成決策的過(guò)程需要經(jīng)過(guò)董事會(huì)反復(fù)討論,獨(dú)立董事可對(duì)此發(fā)表獨(dú)立意見。那么,作為公司治理結(jié)構(gòu)重要組成部分的獨(dú)立董事又會(huì)對(duì)管理層業(yè)績(jī)預(yù)告帶來(lái)怎樣的影響?理論上而言,獨(dú)立董事在公司治理中發(fā)揮的咨詢建議及監(jiān)督職能有益于公司合規(guī)管理、降低代理風(fēng)險(xiǎn)、減少內(nèi)部人控制問(wèn)題并保護(hù)中小投資者的利益。然而,在我國(guó)獨(dú)立董事制度建立至今20余年的發(fā)展歷程中,對(duì)獨(dú)立董事履職有效性的質(zhì)疑卻從未間斷。究其原因,一些學(xué)者認(rèn)為可能是未將獨(dú)立董事的經(jīng)濟(jì)角色與社會(huì)角色一并納入考慮,而將所有獨(dú)立董事的功能視為完全相同導(dǎo)致對(duì)其影響和作用的評(píng)估不準(zhǔn)確。作為公司治理結(jié)構(gòu)的重要組成部分,與其他社會(huì)行動(dòng)者一樣,獨(dú)立董事的治理也是一個(gè)動(dòng)態(tài)的人際互動(dòng)過(guò)程,而其所嵌入的社會(huì)關(guān)系更是會(huì)對(duì)其履職能力及行為產(chǎn)生不可忽略的影響。
將獨(dú)立董事個(gè)體的經(jīng)濟(jì)行為與社會(huì)情境完全割裂,會(huì)導(dǎo)致對(duì)其經(jīng)濟(jì)結(jié)果及其產(chǎn)生緣由的誤判,但將個(gè)體全然視為利他主義、集體主義的社會(huì)人也必然失之偏頗。Granovette(1985)提出的嵌入理論認(rèn)為,將個(gè)體的經(jīng)濟(jì)角色與社會(huì)角色相結(jié)合,能夠避免低度社會(huì)化(理性經(jīng)濟(jì)人假設(shè))和過(guò)度社會(huì)化(完全受制于社會(huì)情境),個(gè)體社會(huì)關(guān)系的嵌入會(huì)影響其經(jīng)濟(jì)行為和決策。本書基于新經(jīng)濟(jì)社會(huì)學(xué)的論點(diǎn),以嵌入理論框架為依據(jù),研究獨(dú)立董事社會(huì)關(guān)系嵌入對(duì)管理層業(yè)績(jī)預(yù)告的影響。本書將獨(dú)立董事的社會(huì)關(guān)系嵌入分為結(jié)構(gòu)性嵌入與關(guān)系性嵌入,通過(guò)詳細(xì)的傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行理論分析及實(shí)證檢驗(yàn),并厘清了影響發(fā)生的內(nèi)在邏輯及邊界條件,深入揭示了獨(dú)立董事不同類型的社會(huì)關(guān)系嵌入對(duì)管理層業(yè)績(jī)預(yù)告披露意愿及披露質(zhì)量的差異化影響,從非正式制度的效應(yīng)及完善公司治理方面為全面評(píng)估獨(dú)立董事社會(huì)關(guān)系嵌入在業(yè)績(jī)預(yù)告中的作用提供了依據(jù)。
一方面,本書立足于獨(dú)立董事社會(huì)關(guān)系嵌入中的結(jié)構(gòu)性嵌入,探討了獨(dú)立董事社會(huì)網(wǎng)絡(luò)①嵌入對(duì)管理層業(yè)績(jī)預(yù)告披露的影響。以20102022年中國(guó)A股上市公司為研究對(duì)象,考察了獨(dú)立董事社會(huì)網(wǎng)絡(luò)嵌入對(duì)業(yè)績(jī)預(yù)告披露的準(zhǔn)確度、精確度、自愿性與及時(shí)性的影響。研究結(jié)果表明:獨(dú)立董事社會(huì)網(wǎng)絡(luò)嵌入對(duì)管理層業(yè)績(jī)預(yù)告披露的精確度、準(zhǔn)確度、自愿性與及時(shí)性均具有正向影響。在影響機(jī)制檢驗(yàn)中發(fā)現(xiàn):信息效應(yīng)及聲譽(yù)效應(yīng)均在上述影響中發(fā)揮了部分中介作用。在異質(zhì)性檢驗(yàn)中發(fā)現(xiàn):就企業(yè)外部環(huán)境而言,主效應(yīng)在企業(yè)所在地市場(chǎng)化程度較低的企業(yè)中較為顯著;就企業(yè)內(nèi)部環(huán)境而言,主效應(yīng)在企業(yè)融資約束程度較高及總經(jīng)理和董事長(zhǎng)兩職分離的企業(yè)中較為顯著。
另一方面,本書立足于獨(dú)立董事社會(huì)關(guān)系嵌入中的關(guān)系性嵌入,從獨(dú)立董事社會(huì)資本嵌入(企業(yè)外部)及獨(dú)立董事-CEO社會(huì)關(guān)系嵌入(企業(yè)內(nèi)部)兩個(gè)視角出發(fā),探討了其對(duì)管理層業(yè)績(jī)預(yù)告披露的影響。首先,以20102022年中國(guó)A股上市公司為研究對(duì)象,考察了上市公司獨(dú)立董事的社會(huì)資本嵌入對(duì)管理層業(yè)績(jī)預(yù)告披露的準(zhǔn)確度、精確度、自愿性的影響。研究結(jié)果表明:獨(dú)立董事社會(huì)資本嵌入對(duì)上市公司業(yè)績(jī)預(yù)告披露的精確度、準(zhǔn)確度及自愿性均具有正向影響。在影響機(jī)制檢驗(yàn)中發(fā)現(xiàn):信息效應(yīng)、聲譽(yù)效應(yīng)及董事會(huì)多樣性均在上述影響中發(fā)揮了部分中介作用。在異質(zhì)性檢驗(yàn)中發(fā)現(xiàn):就企業(yè)外部環(huán)境而言,主效應(yīng)在外部經(jīng)濟(jì)政策不確定性較高、市場(chǎng)及法治環(huán)境較差時(shí)較為顯著;就企業(yè)內(nèi)部環(huán)境而言,主效應(yīng)在管理層未來(lái)預(yù)期較消極、大股東控制權(quán)較高及業(yè)績(jī)預(yù)告及時(shí)性較低時(shí)較為顯著。其次,以20102022年中國(guó)A股上市公司為研究對(duì)象,考察了獨(dú)立董事-CEO的社會(huì)關(guān)系嵌入對(duì)管理層業(yè)績(jī)預(yù)告披露的準(zhǔn)確度、精確度、自愿性與及時(shí)性的影響。研究結(jié)果表明:獨(dú)立董事-CEO的社會(huì)關(guān)系嵌入對(duì)業(yè)績(jī)預(yù)告披露的自愿性與及時(shí)性具有積極影響,但對(duì)業(yè)績(jī)預(yù)告披露的精確度與準(zhǔn)確度則無(wú)顯著影響。在影響機(jī)制檢驗(yàn)中發(fā)現(xiàn):管理層短視主義、媒體關(guān)注度在獨(dú)立董事-CEO社會(huì)關(guān)系嵌入與管理層業(yè)績(jī)預(yù)告披露的自愿性、及時(shí)性的關(guān)系中發(fā)揮了部分中介作用。在異質(zhì)性檢驗(yàn)中發(fā)現(xiàn):主效應(yīng)在資本市場(chǎng)未開放、融資約束較高及總經(jīng)理與董事長(zhǎng)兩職分離的企業(yè)中更為顯著。
本書的預(yù)期貢獻(xiàn)與創(chuàng)新點(diǎn)主要體現(xiàn)在以下四個(gè)方面。①邏輯框架起點(diǎn)創(chuàng)新。本書將獨(dú)立董事社會(huì)關(guān)系嵌入引入委托代理框架,結(jié)合有限注意力理論,以管理層業(yè)績(jī)預(yù)告披露問(wèn)題中的主客觀影響因素作為本書研究的邏輯框架起點(diǎn)。與以往文獻(xiàn)的研究不同,本書在判斷和識(shí)別管理層業(yè)績(jī)預(yù)告披露意愿和披露質(zhì)量問(wèn)題產(chǎn)生原因的基礎(chǔ)上,分析了獨(dú)立董事社會(huì)關(guān)系嵌入強(qiáng)化治理能力從而改善業(yè)績(jī)預(yù)告情況的可行性。②邏輯框架核心創(chuàng)新。本書借鑒Granovetter(1985)的嵌入理論,基于結(jié)構(gòu)性嵌入和關(guān)系性嵌入劃分了獨(dú)立董事社會(huì)關(guān)系嵌入的不同類別和維度,厘清了獨(dú)立董事社會(huì)關(guān)系嵌入對(duì)管理層業(yè)績(jī)預(yù)告產(chǎn)生影響的內(nèi)在邏輯,形成了本書的邏輯框架核心。本書深入研究了不同層面社會(huì)關(guān)系嵌入的差異化特征在管理層業(yè)績(jī)預(yù)告披露中所發(fā)揮的作用及差異化影響,克服了已有文獻(xiàn)中針對(duì)單一層面社會(huì)關(guān)系研究帶來(lái)的局限。③邏輯框架內(nèi)容創(chuàng)新。本書將業(yè)績(jī)預(yù)告披露的精確度、準(zhǔn)確度、自愿性與及時(shí)性等多個(gè)業(yè)績(jī)預(yù)告披露的重要特征一并納入同一框架中展開研究,從獨(dú)立董事社會(huì)關(guān)系嵌入出發(fā),結(jié)合資源依賴?yán)碚摷胺钦�式制度理論建立了本書的邏輯框架�?nèi)容。④將企業(yè)內(nèi)部治理因素及企業(yè)外部宏觀環(huán)境因素的影響一并納入研究?jī)?nèi)容中,共同探討?yīng)毩⒍�事社�?huì)關(guān)系嵌入對(duì)管理層業(yè)績(jī)預(yù)告不同特征發(fā)揮作用的路徑及內(nèi)外部條件。本書的結(jié)論拓展了相關(guān)理論在公司治理情境中的應(yīng)用,為后續(xù)獨(dú)立董事選聘制度及業(yè)績(jī)預(yù)告相關(guān)政策制度的進(jìn)一步完善提供了一定的理論參考及經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。
在此特別感謝在本書撰寫過(guò)程中提供寶貴意見和深刻見解的專家學(xué)者,感謝企業(yè)管理出版社對(duì)本書的編輯出版,也感謝讀者的關(guān)注和閱讀。囿于自身水平,本書可能還存在某些不足之處,如有疏漏,懇請(qǐng)讀者批評(píng)指正。