從狀態(tài)空間模型估算各個元素動態(tài)系數的正負結果來看，實際利率、實際匯率缺口的系數均為負，實際貨幣供應量缺口的系數為正，這與上述經濟理論得出的結論相一致。而實際貨幣基金凈值缺口的系數為負，這說明在其他條件不變的情況下，實際貨幣基金凈值規(guī)模的提高對經濟總產出產生負向影響，這與部分學者認為“現(xiàn)階段銀行的活期存款沒有放開，實行利率管制的情況下，互聯(lián)網金融確實對實體經濟和傳統(tǒng)銀行業(yè)造成了很大影響，從而減少經濟總產出”的觀點較為一致。
　�。ㄈ�）實證結果分析
　　1.MCI中實際貨幣基金凈值的動態(tài)權重變化
　　從估算的貨幣狀況指數（MCI）中各元素動態(tài)權重的平均值來看，實際利率和實際貨幣供應量在MCI中占有絕對優(yōu)勢，比重分別為43.17%、35.04%，而實際貨幣基金凈值的平均權重最低，僅為3.85%。從動態(tài)權重的時間變化軌跡看，實際貨幣基金凈值在MCI中的動態(tài)權重變化軌跡與我國互聯(lián)網金融的發(fā)展歷程高度一致。
　　由圖1可知，在2013年6月至2014年5月期間，實際利率和實際貨幣基金凈值在MCI中的權重大致呈負相關，而實際貨幣供應量和實際貨幣基金凈值的動態(tài)權重整體呈正相關�？梢姡�互聯(lián)網金融直接左右了貨幣市場基金的發(fā)展，還進一步影響到利率、貨幣供應量等貨幣中介目標在貨幣政策中的傳導效果，最后對貨幣政策最終目標執(zhí)行效果的產生影響。
　　2.MCI中實際貨幣供應量的動態(tài)權重變化
　　實際貨幣供應量在2011年6月至2013年11月期間的動態(tài)權重整體呈現(xiàn)緩慢下滑態(tài)勢，處在69.85%～31.6%，仍對經濟主體產生主要影響。但是之后短短半年左右的時間，實際貨幣供應量動態(tài)權重產生了兩次較大波動，首先是從2013年11月至2014年2月，實際貨幣供應量的動態(tài)權重突然回升至50.8%～51.2%；而后在2014年3月至5月期間，其權重從38.7%下滑至14.9%。而從2013年6月至今，貨幣基金凈值規(guī)模的變化特征可能在一定程度上能解釋實際貨幣供應量動態(tài)權重變化的原因。
　　3.MCI中實際利率的動態(tài)權重變化
　　從動態(tài)權重的時間變化軌跡看，在2012年初到2013年7月，實際利率的動態(tài)權重整體呈下降態(tài)勢，但是從2013年下半年起至今，實際利率的權重整體呈現(xiàn)上升趨勢，在貨幣狀況指數中的比重逐步增大，這可能與2013年6月以來互聯(lián)網金融的快速發(fā)展有關，雖然這期間貨幣基金凈值占當期貨幣供應總量的比重上升為1.4%左右，但是這期間實體經濟對利率的敏感性更大，使得實際貨幣供應量在MCI中的動態(tài)權重相對下降。這也正好解釋了互聯(lián)網金融發(fā)展過程對貨幣基金凈值對實體經濟影響的變化，直接體現(xiàn)在實際貨幣基金缺口在MCI中動態(tài)權重的變化。
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