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在當(dāng)前中國(guó)開(kāi)啟“十四五”建設(shè)的新征程下，作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系的重要組成部分，資本市場(chǎng)廣受關(guān)注。中國(guó)權(quán)威媒體央視財(cái)經(jīng)從1月4日至2月2日，連續(xù)30天在全網(wǎng)推出融媒體直播節(jié)目“2021牛年投資大趨勢(shì)”，節(jié)目在央視財(cái)經(jīng)客戶端及全網(wǎng)13家平臺(tái)進(jìn)行同步播出，直播觀看量超過(guò)1億人次，收獲了廣泛的影響力，廣受贊譽(yù)。《投資大趨勢(shì)》系列叢書即根據(jù)該節(jié)目的內(nèi)容整理編纂而成。

本套叢書通過(guò)證券研究機(jī)構(gòu)、公募基金和私募基金多位資深從業(yè)者的視角，以全球化的視野，回顧了中國(guó)資本市場(chǎng)過(guò)去30年波瀾壯闊的發(fā)展歷史，分析了當(dāng)前資本市場(chǎng)的現(xiàn)狀，也對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)今后發(fā)展的方向和趨勢(shì)進(jìn)行了展望。本套叢書既是從中國(guó)資本市場(chǎng)重要參與者的視角觀察和了解資本市場(chǎng)的生動(dòng)媒介，也是資本市場(chǎng)投資者豐富金融知識(shí)和提升投資水平的有益之作。

在后疫情時(shí)代，全球流動(dòng)性是否會(huì)收緊？全球化將何去何從？中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)面臨怎樣的挑戰(zhàn)和機(jī)會(huì)？中國(guó)資本市場(chǎng)將如何發(fā)展？A股市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)化行情將如何演繹？當(dāng)抱團(tuán)股瓦解，投資者如何面對(duì)回撤風(fēng)險(xiǎn)？……央視財(cái)經(jīng)知名主持人張琳、姚振山與十大券商研究團(tuán)隊(duì)、十位明星基金經(jīng)理、十位私募大咖展開(kāi)熱烈討論，共同展望宏觀經(jīng)濟(jì)，剖析趨勢(shì)演變，梳理投資主線，探討投資策略，帶你了解機(jī)構(gòu)投資邏輯，緊跟市場(chǎng)節(jié)奏，洞悉未來(lái)投資大趨勢(shì)。

1. 中國(guó)權(quán)威媒體央視財(cái)經(jīng)重磅新作

央視財(cái)經(jīng)從1月4日至2月2日，連續(xù)30天在全網(wǎng)推出融媒體直播節(jié)目“2021牛年投資大趨勢(shì)”，節(jié)目在央視財(cái)經(jīng)客戶端及全網(wǎng)13家平臺(tái)進(jìn)行同步播出，直播觀看量超過(guò)1億人次，收獲了廣泛的影響力，廣受贊譽(yù)�！锻顿Y大趨勢(shì)》系列叢書即根據(jù)該節(jié)目的內(nèi)容整理編纂而成。

2. 著名主持人張琳、姚振山對(duì)話十大券商研究團(tuán)隊(duì)、十位明星基金經(jīng)理、十位私募大咖

券商天團(tuán)：中信證券、國(guó)泰君安證券、申萬(wàn)宏源證券、中信建投證券、安信證券、平安證券、招商證券、長(zhǎng)江證券、東方證券、天風(fēng)證券。

基金明星：趙詣（農(nóng)銀匯理基金）、李游（創(chuàng)金合信基金）、鄭澤鴻（華夏基金）、劉彬（新華基金）、孟昊（鵬華基金）、曲揚(yáng)（前海開(kāi)源）、羅世鋒（諾德投資）、梁皓（華商基金）、陸彬（匯豐晉信基金）、鄭澄然（廣發(fā)基金）。

私募大咖：彭旭（鼎薩投資）、衛(wèi)保川（宏道投資）、楊玲（星石投資）、王慶（重陽(yáng)投資）、劉青山（清和泉資本）、康曉陽(yáng)（天馬資產(chǎn)）、徐剛（明晟東誠(chéng)）、常士杉（康莊資產(chǎn)）、劉明達(dá)（明達(dá)資產(chǎn)）、但斌（東方港灣）。

3.行業(yè)專家共同展望宏觀經(jīng)濟(jì)，洞悉未來(lái)投資大趨勢(shì)

在后疫情時(shí)代，全球流動(dòng)性是否會(huì)收緊？全球化將何去何從？中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)面臨怎樣的挑戰(zhàn)和機(jī)會(huì)？中國(guó)資本市場(chǎng)將如何發(fā)展？A股市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)化行情將如何演繹？當(dāng)抱團(tuán)股瓦解，投資者如何面對(duì)回撤風(fēng)險(xiǎn)？……行業(yè)專家共同展望宏觀經(jīng)濟(jì)，剖析趨勢(shì)演變，梳理投資主線，探討投資策略，帶你了解機(jī)構(gòu)投資邏輯，緊跟市場(chǎng)節(jié)奏，洞悉未來(lái)投資大趨勢(shì)。

“雄兵萬(wàn)里”與“螞蟻搬家”

姚振山：今后流動(dòng)性會(huì)相對(duì)收縮，所以要尋找績(jī)優(yōu)低估值的票。

那么流動(dòng)性收縮或者寬松的指標(biāo)有哪些？

楊?? 玲：流動(dòng)性的收縮還早，只是回歸正�；�。相對(duì)去年而言，流動(dòng)性增速會(huì)放緩，不僅僅是中國(guó)，美國(guó)也一樣，比如購(gòu)買債券的計(jì)劃，不會(huì)以原來(lái)的速度擴(kuò)增了。中國(guó)也是這樣，去年 12 月份政府明確提出來(lái)，貨幣政策要回歸正�；偛拍闾岬接^察指標(biāo)，短期內(nèi)看回購(gòu)利率。放松的時(shí)候的回購(gòu)利率和現(xiàn)在的回購(gòu)利率有 3%～6% 的差距。還有一點(diǎn)，通過(guò)十年期國(guó)債利率、七天回購(gòu)利率能夠觀測(cè)到整個(gè)資金正由原來(lái)的超級(jí)寬松回歸正�；�，所以相對(duì)收縮是正常的。

姚振山：一方面是銀行釋放出來(lái)的流動(dòng)性，給到實(shí)體部門和企業(yè)的部分可以從利率的角度來(lái)管控，相對(duì)來(lái)說(shuō)容易些；另一方面是來(lái)自居民財(cái)富的流動(dòng)性，這相當(dāng)于是把我的儲(chǔ)蓄搬到股票上去，這個(gè)流動(dòng)性怎么控制？

楊?? 玲：儲(chǔ)蓄大搬家也是我們非常認(rèn)同的一個(gè)邏輯。居民資產(chǎn)原來(lái)大部分配在存款類和固定收益類產(chǎn)品上，這也解釋了為什么銀行理財(cái)產(chǎn)品中的資金量很大。儲(chǔ)蓄搬家基本有預(yù)期收益的邏輯或者概念在里面，這個(gè)資金量很大，不可能瞬間全部轉(zhuǎn)到股市上，這需要一定的時(shí)間。我非�？春� A 股長(zhǎng)期的走勢(shì)，可能就像當(dāng)年的美股一樣，拉長(zhǎng)周期看，它每次下行后的調(diào)整，

都是暫時(shí)的休息，在為未來(lái)的上漲蓄積更大的能量，而且每次都會(huì)創(chuàng)新高。A 股今后的走勢(shì)不會(huì)像過(guò)去 10 年一樣，到后才發(fā)現(xiàn)用了 10 年的時(shí)間終于把指數(shù)拉平了，這是很悲哀的事情。

未來(lái)從 10 年期來(lái)看，肯定每次調(diào)整都是為未來(lái)的上漲做一次續(xù)力。從 10 年、20 年周期來(lái)看，我也非常看好 A 股，它就是一個(gè)很明顯的長(zhǎng)牛行情。短期來(lái)看，儲(chǔ)蓄搬家我們仔細(xì)研究過(guò)了，

投資者的屬性是相對(duì)偏保守類，他們不會(huì)在 1 年之內(nèi)，迅速地把思路全部扭轉(zhuǎn)過(guò)來(lái)。他們可能會(huì)多次嘗試，配置資產(chǎn)時(shí)先配5% 看看，然后到 10%、20%，再到正常的投資，配置周期會(huì)比

較長(zhǎng)，儲(chǔ)蓄搬家是未來(lái) 5～10 年的趨勢(shì)，具體幾年很難說(shuō)，至少是 5 年。從今年的情況來(lái)看，儲(chǔ)蓄搬家肯定有利于 A 股的走勢(shì)。

流動(dòng)性從原來(lái)的超級(jí)寬松回歸正�；乐颠€能撐住，估值中樞不會(huì)下行，但是別指望估值會(huì)像去年一樣再往上高高地炒一輪。

姚振山：今年要降低預(yù)期，否則到后有可能該留的股票守不住。你能講講哪個(gè)板塊不貴嗎？今天講到的很多板塊都不是很貴，剛才講的高壁壘里也有不貴的。

楊?? 玲：前面講的三類都是便宜的，有色稍微有點(diǎn)貴，采掘、鋼鐵便宜一些，只是它們還沒(méi)有迎來(lái)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)，我們也沒(méi)有特別關(guān)注它們。消費(fèi)類的白酒很貴，有些服裝、紡織、航空很便宜，估值很合理，還有傳媒，可謹(jǐn)慎尋找。

姚振山：今天講了很多都是出現(xiàn)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)或者業(yè)績(jī)復(fù)蘇的公司，它的估值到了，盈利增速馬上會(huì)很高，這個(gè)時(shí)候股價(jià)收益率、彈性、倍數(shù)就出來(lái)了。

楊?? 玲：講行業(yè)沒(méi)有講個(gè)股的意義大，大家可以去尋找 A 股中盈利增速能達(dá)到 30% 的企業(yè)。不是每個(gè)企業(yè)都有這樣的增速，可能一些行業(yè)的整體估值相對(duì)比較便宜，它們當(dāng)中會(huì)有一些好股票、龍頭股。真正業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)相對(duì)比較大的好股票，也可能被行業(yè)平均估值拉低了。這一類好股票肯定彈性相對(duì)比較大，但是這個(gè)行業(yè)不排除有些個(gè)股是 ST 股。2021 年從整個(gè)盈利驅(qū)動(dòng)邏輯來(lái)講，可以總結(jié)這樣一句大白話：要尋找真正的好股票—盈利增速能撐得住的股票。

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